行情綜述（11.7-11.18）

據生意社商品行情分析系統監測，截至11月18日，現貨電解鎳報價為117,383元/噸，周內下跌3.14%，創五年來新低，同比跌幅達5.97%。鎳價持續下行主要受宏觀壓力、供應過剩及需求疲軟三重因素壓制。

宏觀面：

印尼政策調整有限：印尼《2025年第28號政府條例》雖限制新增鎳冶煉廠投資，并計劃下調2026年鎳礦配額（RKAB），但政策對短期供應影響微弱，市場反應平淡。長期來看，印尼鎳礦供應仍處高位，未能扭轉過剩預期。

美國經濟與政策不確定性：美國就業數據缺失及政府停擺風險拖累經濟預期，第四季度GDP可能下降1.5%。美聯儲內部對利率路徑分歧明顯，“鷹派”信號壓制降息預期，美元走強加劇以美元計價的大宗商品價格下跌壓力，包括鎳。

中國經濟韌性vs需求支撐不足：中國10月工業增加值同比增長4.9%，裝備制造業增長8.0%，顯示經濟復蘇韌性。然而，鎳下游領域（如不銹鋼、新能源）并未同步改善，宏觀利好未能傳導至鎳需求端。

供應端：

礦端供應寬松：菲律賓臺風天氣僅短暫影響發貨，印尼11月二期鎳礦內貿價格小幅下跌至14998.67美元/噸，反映礦端整體供應充足，成本支撐減弱。

全球庫存持續累積：LME鎳庫存周期內增加4,566噸至257,694噸，國內滬鎳庫存上升2,735噸至35,424噸。內外庫存同步攀升，凸顯全球鎳市場供應過剩格局穩固，直接壓制鎳價反彈空間。

需求端：

不銹鋼需求疲軟：不銹鋼社會庫存積累，11月18日生意社不銹鋼現貨價報12550元/噸，周期內下跌1.95%。鋼廠減產意愿不足，而終端消費（建筑、家電等）未見起色，不銹鋼市場震蕩尋底，對鎳需求形成拖累。

新能源領域支撐減弱：磷酸鐵鋰電池技術路線滲透率提升，持續擠壓中低鎳三元材料市場。疊加海外關稅壁壘限制前驅體出口，新能源板塊對鎳的需求增長動力不足。

后市預測：

短期鎳價仍將承壓偏弱運行。供應過剩及庫存壓力未解，需求端亦無顯著改善信號，鎳價或繼續探底。