一、走勢分析

　　如上圖顯示，本周銅價震蕩下跌。截止本周末現(xiàn)貨銅報價85891.67元/噸，較周初的86553元/噸下跌0.76%，較年初上漲16.34%，同比上漲15.25%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個月來，跌5漲7，本周銅價小幅下跌。

　　LME銅庫存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示。LME銅庫存小幅上漲，截止周末，LME銅庫存157925噸，較周初上漲16.08%。

　　宏觀方面：周四晚間美國勞工部重磅公布因美國政府停擺而推遲發(fā)布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)，此份數(shù)據(jù)震驚市場。數(shù)據(jù)顯示，9月份美國新增就業(yè)人數(shù)達(dá)11.9萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的5萬人，扭轉(zhuǎn)了8月修正后減少4000人的局面；不過，同期失業(yè)率卻意外攀升至4.4%，高于此前預(yù)期的4.3%。利率長期高位可能削弱全球流動性，給工業(yè)金屬帶來壓力，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后銅價隨即回調(diào)。近期美元持續(xù)走強，有望創(chuàng)一個多月最大單周漲幅，其堅挺使外幣買家購銅成本大增，進(jìn)一步壓制銅價。

　　供應(yīng)端：印尼 Grasberg 礦區(qū)預(yù)計明年二季度復(fù)產(chǎn)；國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費繼續(xù)在-40美元附近波動，表明銅精礦供應(yīng)仍舊緊缺。11 月19日WBMS報告顯示，2025年9月全球精煉銅供應(yīng)短缺8.13萬噸。

　　需求端：傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域需求分化，整體韌性較強。地產(chǎn)、家電2025年表現(xiàn)不佳，房地產(chǎn)市場調(diào)整抑制銅需求，“保交樓”等政策難改下滑趨勢；電力、光伏、新能源汽車及人工智能等新興領(lǐng)域強勢支撐，對沖了傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下降的拖累。

　　綜上所述：隨著近期銅價有所回落，終端逢低承接支撐現(xiàn)貨成交，部分倉庫出庫量有所增加。同時，周末進(jìn)口銅到貨量依然較少，國產(chǎn)貨源到貨也不多，導(dǎo)致庫存下降，對銅價形成支撐。預(yù)計短期銅價將維持高位區(qū)間震蕩為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)、北方銅業(yè)（000737）。